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净利暴降59%!蒙牛“输血”也难救现代牧业

2023/9/7 23:31:00

饲养成本高、奶价上不去是目前原料奶企业共同面临的行业性困境,现代牧业作为乳制品产业链中的上游公司,盈利情况也一直承压。

近日,国内头部奶牛养殖企业“现代牧业”发布半年报。

即使手握蒙牛、雀巢、新希望等多家大客户,现代牧业也未能交出一份理想的成绩单。

净利大降六成

上半年,现代牧业实现营收66.33亿元,同比增长17.78%。然而公司业绩却增收不增利,股东应占溢利2.09亿元,大幅下跌58.78%,较去年同期少赚3亿元;毛利为15.21亿元,同比下滑8.1%;净利率仅为3.29%,跌至近五年最低。

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结合业务来看,作为乳制品上游供应商,原料奶业务是现代牧业的营收支柱,上半年实现销售收入50.44亿元,同比增长3.8%;该业务板块毛利率28.3%,同比下滑约4个百分点。公司方面表示,这是原料奶平均售价下降、销量增加综合影响所致。

财报显示,上半年现代牧业原料奶销量为123.3万吨,同比增长8.6%;价格为4.09元/公斤,虽高于市场平均价格,但较去年同期下滑4%。据农业农村部监测数据,生鲜乳7月生鲜乳价格为3.76元/公斤,同比下跌8.8%,环比下跌1.64%,已连续9个月下跌。

事实上,饲养成本高、奶价上不去是目前原料奶企业共同面临的行业性困境。一方面受大宗饲料价格上涨影响,原料奶饲料成本增加,另一方面,受此前产能快速扩张和消费缓慢复苏影响,原料奶市场供大于求。

现代牧业作为乳制品产业链中的上游公司,面对蒙牛等厂商,议价能力并不强。

据交银国际研报预测,随着大型牧场技术进步及运营效率的提升,原料奶的价格长期来看会进一步下降,有利于蒙牛等下游生产商提高利润,但上游牧场利润情况或将进一步承压。

从近几年财报可发现,原料奶价格波动对公司盈利表现影响较大,周期性较强。受奶价下行影响,去年现代牧业毛利率为26.57%,这是公司近几年毛利率首次跌破30%,而在奶价上升的2019年、2020年,公司毛利率则高达70%以上。

为了缓解周期性经营压力,除了原料奶业务之外,公司近两年发展的新业务板块——饲草料销售、畜牧业互联网平台运营业务(数智平台),上半年共录得收入15.89亿元,同比增长105%,但期间销售成本高达14.95亿元,毛利率仅5.9%。由此来看,新业务盈利能力还有待观察。

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依靠蒙牛“输血”

当行业处于阶段性低迷期,公司资金情况备受市场关注。

财报显示,现代牧业现金EBITDA(税息折旧及摊销前利润)为12.7亿元,较同期减少11.8%;其他借款增长至5.37亿元,其中一半来自蒙牛,借款金额达2.85亿元。事实上,作为蒙牛的主要原料奶供应商,现代牧业在资本上也与其高度绑定。截至2023年6月30日,蒙牛乳业持有现代牧业约56.36%股份,是其最大的股东公司。

从现代牧业近几年经营情况来看,其营收也高度依赖大股东“输血”。

根据2020年-2022年财报,现代牧业原料奶业务营收分别为60.2亿元、70亿元、99.45亿元,其中来自于最大客户(蒙牛)的收入分别为49.39亿元、59.78亿元、92.02亿元,占比82%、85.4%、92.5%,这意味着现代牧业对大客户依赖程度越来越高。

上半年财报中没有披露来自蒙牛的收入明细,但当其既是大客户又是大股东时,现代牧业议价能力的想象空间或将有所降低。但即便有蒙牛“扫货”,公司依然面对存货高企的风险,上半年存货高达22.09亿元,较去年同期的15.79亿元增长近四成,比2021年全年存货还高。

对上游原料奶企业而言,建立自营品牌是消化产能、寻求新增长的方式之一,目前公司有自营品牌“现代牧业”,但财报中尚未披露相应销售情况。

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现代牧业淘宝期舰店数据显示,品牌旗下共有A2牛奶、纯牛奶、0乳糖牛奶和高钙牛奶四条产品线,其中销量最高的产品为荷斯坦纯奶,规格200ml*24盒组合装券后售价为49.9元,约2.08元/盒。尽管已经是旗下最便宜的产品,和蒙牛普通白奶相比,依然“更具性价比”。作为参考,蒙牛纯牛奶组合装规格250ml*24包的组合装,补贴后售价为52.8元,即2.2元/包。目前来看,现代牧业自营品牌除了这款产品能“以价换量”,其他产品在消费终端的销量表现都不尽如人意。

近期召开的中期业绩会上,现代牧业再次提到2025年要实现牛和奶“双翻番”,达到存栏奶牛50万头以上、年产鲜奶360万吨。下半年将继续以原奶业务为核心,并扩大新业务市场占有率,而面对行业共同性问题,公司下半年是否能将利润维持在健康水平,还有待市场检验





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