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2元甩卖717亿资产,恒大汽车还有救吗?

2023/4/27 8:00:00

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「核心提示」
为了活下去,恒大汽车正通过“左手倒右手”式卖资产尽力让自己显得负担小、题材正宗。不过,当下惨淡的交付量以及迟迟见不到踪影的战略投资者,让其前景显得格外灰暗。

作者 | 李鑫

编辑 | 刘杨

当其他车厂在上海车展争奇斗艳——从卷内饰、到卷智能化、乃至卷冰激淋,恒大汽车正为了活下去,转让资产。

4月24日晚,恒大汽车发布公告称,拟出售旗下占主营收入比例最高的地产类资产。卖资产回笼现金看似是好事,不过恒大汽车的这笔交易显然是一个“左手倒右手”的关联交易——买方为其控股股东中国恒大的附属公司。

至于交易价格,只有2元。

根据公告中的说法,之所以剥离地产资产,主要是恒大汽车认为“终止同一集团内经营两个不同部门”,可以提高公司的估值,从而吸引投资者并促成筹资。

恒大汽车太需要资金续命了。根据公告,2022年10月到今年3月22日,恒大汽车只交付了900台产品。由于资金不足,恒大汽车的天津工厂已经暂停了恒驰5的生产,计划在2023年5月恢复生产。

不过截至4月24日,恒大汽车公告称,还没有与任何潜在投资者签订最终协议。

2元转让地产包袱之后,恒大汽车能否融到新钱?

1、2元,能买到什么?

明明叫恒大汽车,为什么还有地产项目?这就不得不提恒大汽车的前身——恒大健康。

恒大健康看似卡位多条赛道,从社区健康管理、国际医院,到养老及康复产业。但这些业务落地时,多为地产项目。2018年,许家印以上市公司恒大健康为资本运作平台,一路买买买,跨界切入电动汽车赛道,并于2020年8月将恒大健康更名为恒大汽车。

不过,由于恒大造车不断延期,研发费用超支,各方面问题接二连三爆发,从目前能看到的2021年半年报来看,地产仍然是其主营业务。数据显示,恒大汽车地产业务营业收入为68.86亿元,对比之下,新能源汽车业务收入只有3700万元,在恒大汽车营收占比刚刚超过0.5%。

那么中国恒大的附属公司能用2元买到什么?恒大汽车表示,本次拟出售的资产为两家公司共持有的47个养生空间项目。恒大汽车称,这些项目主要是住宅及物业发展项目。

交易完成后,恒大汽车只保留天津和南宁两个地产项目,天津项目计划在6月底前交付给中国恒大,而南宁项目仍在寻找买家。

在这笔左手倒右手的交易中,恒大汽车虽然没有获得现金,但却将约247.89亿元(总资产合计约717亿元)的负债交由买家承接。

对于这次剥离,恒大汽车表示,将让本集团得以专注发展新能源汽车分部,并部署适当资源为现有及未来项目提供资金,长远可为本集团缔造更丰厚的可持续回报,令本公司及其股东整体受惠。

2、中国恒大也缺钱

恒大汽车如今的一通操作,背后根源是母公司中国恒大2021年12月以来陷入的债务危机。

2021年12月3日,中国恒大由于未能履行一笔2.6亿美元私募债的相关担保责任,结果火烧连营触发全部未到期美元债交叉违约。

中国恒大的债务结构相当难看。

根据目前能看到的2021年半年报,中国恒大账上可灵活调度的货币资金只有868亿元,相比之下,一年内到期的短期负债高达2400亿元。即便加上受限货币资金749亿元,也无法覆盖有息负债。

此外,恒大1.97万亿的债务中,也有近一半为欠上游的“应付款项”。更严峻的是,这个数额正呈现上升趋势。

债务危机爆发后,中国恒大启动境外债务重组,同时宣布推进恒大物业、恒大汽车引进战略投资者的工作。

根据3月22日中国恒大和部分美元债债权人组成的“债权人特别小组关于债务重组达成的的协议”,恒大物业和恒大汽车成为境外资产重组方案的债转股选项。

据方案,恒大集团将其在恒大新能源汽车的部分股权分为两部分,存入托管账户;同时,发行强制可交换债券,并将这些债券转换成恒大新能源汽车的股份;最后,恒大集团和其他参与者向恒大新能源汽车提供贷款,这些贷款将来会转换成恒大新能源汽车的新股份。

3、恒大汽车能融到资吗?

不过,债转股要想实现,需要恒大汽车有足够的潜力。钱借出去了,转成的股票如果毫无价值,也不会有人愿意参与。

事实上,恒大汽车的业务价值始终受到质疑。

首先是交付能力。根据公告,自2022年10月以来,恒大汽车只交付了900辆“恒驰5”车型,但由于资金问题,面临停产风险。更糟糕的是,恒大汽车最近证实,恒驰5已暂停生产,预计5月恢复。

此外,恒大汽车目前面临严重的资金缺口。公司称,如能在未来寻求超过290亿元融资,计划推出多款旗舰车型,并望实现量产。

但恒大汽车还谈到,即使公司未来获得290亿元融资,并成功推出多款车型,其2023年至2026年的累计“无杠杆现金流”缺口仍预计为50亿至70亿元。

所谓无杠杆现金流,是一家公司在没有债务的情况下所产生的现金流,通常它表示公司在支付所有运营费用、资本支出和税收后所剩下的现金流。

无杠杆现金流是评估公司财务状况和投资吸引力的重要指标,因为它反映了公司在不考虑债务的情况下所产生的现金流。负的无杠杆现金流,意味着公司在这段时间内的现金流入小于现金流出,可能面临财务压力。

现金紧张怎么办?裁员似乎是个不得不做的选项。为了降低运营成本,恒大汽车已经进行了裁员。去年6月30日,恒大新能源员工总数为3742,今年3月这个数字变成了2795名,一共裁掉了947人。

恒大汽车瑞典子公司也宣布执行休眠计划,裁员320人(总共340人)以节省成本,还供应商债务,避免破产。

这意味着,如果恒大汽车未能引入战略投资者并迅速注入新的流动资金,业务发展将难以持续,债转股方案根本无法落地。

总体来看,恒大汽车以低价剥离地产业务摆脱负债,本质是希望以一个低负担、业务纯净的身份吸引潜在战略投资者。

然而,面临自身造血困难、战略投资者迟迟不见踪影的现实,恒大汽车的前景显得格外灰暗。





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