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半夏李蓓:牛市起点观点未变 市场长期震荡上行

2023/3/27 7:24:00

半夏投资创始人李蓓常被冠以“私募魔女”之名,或许是因为她敢于发表自己的观点,而且观点往往非常鲜明,在金融领域显得有些特别。近日,在一档投资对话栏目中,李蓓首次非常直接地透露了自己赚钱的方法——当她的看法与市场共识偏离度比较大的时候,往往就是实施交易之时。

对于去年11月她喊出的“牛市起点”的言论,李蓓表示,“牛市起点”的观点没有变,只是长期牛市的起点要基于更长的周期。短期来看,当前市场已经阶段性进入平台期,李蓓倾向于认为,接下来A股将面临震荡行情,等待经济不断复苏。

观点引市场争议

去年11月,李蓓曾公开发文《站在新一轮牛市的起点》,喊出“牛市起点”的言论,而当时市场刚刚经历大跌,投资人的情绪还处在冰点。没过多久,市场迎来上涨,市场情绪转向乐观,李蓓却在今年1月的产品月报中披露权益仓位大幅降低的操作,引发市场争议。

对于“牛市只有两个月”的争议,李蓓回应称:“我的观点其实没有变,只是大家自己眼睛里看到的东西不一样,大家在非常悲观的时候看到我说牛市的起点,并没有看到我说未来半年是‘见龙在田’。”

在李蓓看来,市场风险偏好修复较快,只花了2个月时间就到了她提到的“见龙在田”,也就是平台期。当前,市场已经阶段性到位,但不意味着接下来是熊市要下跌,而是长期震荡上移。

李蓓认为,本轮中国的疫后复苏与曾经的美国、欧洲,甚至东亚的一些国家是非常不一样的。从大的角度看,我们的经济周期所处的位置不一样,居民部门可支配收入的增速变化节奏也不一致,因此居民的信心和消费意愿是不一样的。另外,政府对经济的刺激手段也存在差异。综合这几点,我国消费复苏的情况会跟海外截然不同。

李蓓表示,从去年10月底至今,市场的上涨主要依赖于风险偏好的修复。接下来牛市的启动无非源于两个驱动:一是盈利上升的驱动,二是利率下行流动性宽松的驱动。不过目前来看,盈利的复苏是温和的,流动性方面也不会“大水漫灌”。李蓓认为,A股接下来将面临震荡,等待经济不断复苏。她现在依然坚持“站在新一轮长期牛市的起点”这个观点,只是长期牛市的起点要基于更长周期。

关注两方面增量需求

李蓓表示,经历了一轮产业升级后,传统产业维持在稳定状态,新兴产业开始加杠杆,所以整个私人企业部门杠杆是增加的。当前,市场面临几个非常大的拐点叠加,包括产能周期的低点、企业部门杠杆的低点、工资的拐点、利率的拐点等。

在当前时点,李蓓认为,房地产的时代已经过去了,基建也不太可能高增长。需求的增量主要来自两方面:一是制造业,二是新兴市场。

制造业方面,她表示,制造业本身是一个二三十万亿量级的产业,从绝对值来看,比基建和房地产单个产业都要大。因为过去几年制造业增速比较低,大家可能忽略了其中的机会。新兴市场方面,中国企业去新兴国家投产业园,新兴国家进行新一轮的城镇化和工业化等,长期来看需求潜力是无限的。

对于出口,李蓓表示,中国企业的出口份额会进一步上升。

做好风控

此次,李蓓首次直接地透露自己赚钱的方法——当她的看法与市场共识偏离度比较大的时候,就是她可能实施交易之时。

“我在给出自己的判断之前,会观察下市场的水温和热度,当它特别高的时候要警惕,特别低的时候大概率就是机会。”她表示。

李蓓坦言,基金经理这个职业有非常痛苦的一面,因为肯定会有犯错的时候,而且这个错是跟大量金钱挂钩的,市场又会有一些超出投资框架的事。“所以做资产管理第一重要的就是做好风控,保证你一直在市场活下去。”她表示,自己有一套非常严密的风控体系,持仓也非常分散,即便非常看好也不会全部买入,而是始终在风控框架内操作。

对于做宏观对冲的李蓓来说,周期如每日太阳升起和落下,都是自然规律。“我们现在到了日出的时候,后面就是白天,白天就赚钱了。我觉得未来五到十年中国经济或中国股市会表现较好。”她说。





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