2018年上半年，浙江车头制药股份有限公司（以下简称“车头制药”）净利润便步入负增长的尴尬境地，而公司也承认对税收优惠有着“依赖”，若出口退税额减少，将会对公司生产经营产生一定不利影响。
前方路途崎岖，身后子公司又成“拖油瓶”，车头制药上市路上面临的考验不可谓不多，《壹财信》将持续关注。
业绩增长赊销“凑”
依赖税收优惠政策
于2015年2月4日挂牌新三板的车头制药，前身是浙江仙居车头制药厂，于2004年完成改制，2011变更为股份有限公司，主营业务是化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售。
2013-2017年，车头制药营业收入分别为6.61亿元、6.29亿元、6.65亿元、7.51亿元、8.08亿元，2014-2017年分别同比增长-4.89%、5.69%、12.94%、7.61%。到了2018年上半年，车头制药营业收入3.91亿元，同比增长1.35%。
净利润方面，2013-2017年，车头制药净利润分别为6,570.75万元、1,404.98万元、8,650.78万元、9,273.37万元、9,789.26万元。2014-2017年分别同比增长-78.62%、515.72%、7.20%、5.56%。2018年上半年，车头制药实现净利润4,576.08万元，同比增长-9.27%。
不仅盈利状况步入负增长的尴尬境地，车头制药的销售毛利率也低于行业平均水平。
2015-2017年，车头制药的销售毛利率分别为32.45%、37.44%、40.01%，2018年上半年为39.25%。
反观同行，2015-2017年及2018年上半年，浙江奥翔药业股份有限公司（以下简称“奥翔药业”）的销售毛利率分别为51.61%、55.36%、60.40%、44.04%；浙江诚意药业股份有限公司（以下简称“诚意药业”）的销售毛利率分别为53.12%、51.11%、52.11%、61.82%。浙江司太立制药股份有限公司（以下简称“司太立”）的销售毛利率分别为37.16%、38.15%、37.51%、40.15%；浙江天宇药业股份有限公司（以下简称“天宇股份”）的销售毛利率分别为32.92%、37.45%、37.8%、31.26%。前述4家同行业的平均毛利率分别为43.7%、42.27%、45.57%、44.32%。
不仅如此，《壹财信》还发现，车头制药2017年的营收增长主要靠赊销“贡献”。
2015-2017年，车头制药的应收账款分别为9,067.39万元、8,879.76万元、12,662.59万元，同期应收票据分别为994.84万元、294.25万元、2,105.09万元。2015-2017年应收款项分别为1.01亿元、0.92亿元、1.48亿元，占比同期营业收入分别为15.14%、12.22%、18.28%。
需要指出的是，2017年车头制药营业收入较2016年增长5,711.52万元。而同期新增应收款项5,593.68万元，该年业绩增长中赊销的“贡献”比重高达97.94%。
除此以外，车头制药还对税收优惠有着较高的“依赖”。
2015-2017年，车头制药出口销售收入分别为17,670.3万元、22,174.25万元、36,512.2万元，占主营业务收入的比重分别为27.45%、30.39%和45.51%。所占比例逐年上升。
2015-2017年，车头制药出口退税金额分别为2,169.4万元、2,498.86万元、3,483.1万元，出口退税金额占净利润总额比重分别为25.08%、26.95%、35.58%。
可见出口退税为车头制药贡献了超过三成的利润，根据《首次公开发行股票管理办法》第二十七条规定，发行人的经营成果不应对税收优惠有重大依赖，此举或将成为车头制药上市路上的“拦路虎”。
而车头制药也承认，若出口退税额减少，将会对公司生产经营产生一定不利影响。
子公司成“拖油瓶”
多起违规遭处罚
事实上，车头制药所面临的问题还不止于此。
招股书显示，车头制药共有两家全资子公司，分别为江苏八巨药业有限公司（以下简称“八巨药业”）、上海查雷特国际贸易有限公司（以下简称“上海查雷特”）。一家参股子公司，为上海驺虞医药科技有限公司（以下简称“上海驺虞医药”）。
然而报告期内三家公司却全部“沦陷”，不仅净利润为负，且存在违规处罚现象。
成立于2003年12月12日的八巨药业，主营原料药萘普生、阿昔洛韦及医药中间体等产品的生产销售，自营和代理各类商品和技术的的进出口业务。
据最新招股书披露，2018年上半年，八巨药业净利润为-1,004.67万元。
全资子公司上海查雷特成立于2003年8月25日，主营业务为自营和代理各类商品或技术的进出口。上海查雷特2017年净利润为-171.27万元，2018年上半年净利润为-147.69万元。
参股子公司也未能“幸免”。
上海驺虞医药成立于2015年12月14日，主营业务为医药科技、生物科技、健康科技领域内的技术开发与技术咨询等，车头制药持有25%股权，为第二大股东。
2017年，驺虞医药净利润为-39.25万元，2018年上半年净利润为-124.84万元。
不仅亏损严重，报告期内子公司八巨药业还存在4起环保行政处罚和1次消防行政处罚，共计罚款金额为20.7万元。
值得一提的是，2016年八巨药业曾被多家媒体曝出与其供应商兼客户的上海朴颐化学科技有限公司（以下简称“朴颐化学”）存在掩盖依赖度、涉嫌虚增采购金额等问题。
实际上，除了子公司“拖油瓶”问题之外，车头制药所存在的外部问题同样不容小觑。
