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联想净利下跌66%,PC大势已去?

2023/8/28 7:00:00

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联想作为曾经的PC霸主,如今似乎找不着方向。

近日,联想集团公布2023年第二季度财报,当日股价收跌3.03%,次日继续下跌4.95%,目前股价定格在7.45港元/股,总市值903.55亿港元。

但我们也能够看到,连续两个交易日下跌之后,联想的股价隐隐现出了回升态势,有观点认为,这是因为联想7月份已经打过一次“预防针”。

7月28日,联想发布2023中报盈利预警,表示归母净利润不高于人民币8亿元,同比下降不少于约62%。结果证明,联想的预测并不完全准确。

一方面,中报显示联想2023年上半年,营收下降24%至903亿元,经营业绩遭到大量投资者质疑。另一方面,联想净利润下降幅度虽有66%,但总体来说仍然为企业带回了13.3亿元净利润,职业投资人、阳光私募基金经理钟华就表示:“利润下滑的主要原因在于行业周期影响,考虑到政策面的持续利好以及行业周期复苏,联想增长还有想象空间。”

当然,二级市场上更多人还是报以谨慎态度。PC大势已去,联想作为当年的霸主,一度能够让其呼风唤雨的台式、笔记本、一体机、服务器等业务,在这个强调灵活敏捷的移动互联网时代显得笨重不堪。联想的转型迟迟不来,投资者的悲观自然也将延续下去,这艘曾经的巨轮需要思考,它该怎样给予岸边的人信心?

船大难掉头

20世纪80年代,中国科学院创办北京计算机新技术发展公司,90年代初柳传志带着团队开始研发电脑,成为中国第一个自主研发并生产的电脑品牌。1994年,联想登陆香港股票交易所,标志着联想成功进入资本市场,并向着全球知名品牌的王座一路狂奔。

直到现在,联想也依然是PC行业一霸。截至2022年,联想已经连续五年成为PC市场全球份额第一,在它身后的是苹果、惠普、戴尔等一众大牌。多年前柳传志回答过阿里巴巴集团前高层曾鸣“要做大还是要做强”的问题,柳选了前者,目前为止,他也确实践行了观点。

但市场总是残忍的,联想身上印证着中国那句古话,“成也萧何,败也萧何”。

联想的强项在于PC时代积攒的“老本”,但据7月11日IDC披露的全球PC调研报告,2023年二季度全球PC设备出货量同比下跌13.4%,为6160万台,已连续六个季度下滑。

而细分公司来看,二季度的联想出货量虽然仍是行业第一,同比下跌却有18.4%,市场统治力进一步下降,仅占23.1%份额。反观亚军惠普,二季度出货量为1340万台,只比联想少80万台,而惠普的降幅只有0.8%,市场占比为21.8%,赶超势头明显。

PC市场的竞争十分激烈,第三名戴尔及第四名苹果也在对榜单前列发起进攻。戴尔2023年Q2出货量为1030万台,切走市场中16.8%的蛋糕;苹果则是前五名玩家中唯一一个实现逆势上涨的公司,市场份额由去年二季度的6.8%提高至今年二季度的8.6%,出货量涨幅达到10.3%。

多方力量围攻下,联想的表现远逊于行业均速。截至2023年6月30日止三个月,联想实现营收903亿元,比去年二季度减少近四分之一,净利降幅则直接来到66%。在2022/23财年,联想同样录得营收净利双下滑,前者降幅为12.4%,后者降幅为21%。

究其原因,联想表现不佳并非费用升高。财报显示,3月至6月期间联想在降本方面已有所收获,包括销售、研发、行政等费用在内的经营费用总体下降了11%,联想在财报中表示,“精简成本结构”初显成效。

因此,联想业绩下滑真正的“幕后黑手”还是营收,尽管方案服务业务(SSG)毛利率逆势微涨0.6个百分点,但总的来看,联想同期净利率下滑了167个基点,这也不难想到。因为此前电话会上,联想集团董事长兼CEO杨元庆曾透露,联想非PC类业务在显著增长后,能够为集团贡献40%的营收,那么换言之,联想在移动互联网已经飞速发展了数十年后,PC业务创造的收益仍然占到了60%,PC业务受影响,整体业绩就牵一发而动全身。

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TMT领域观察家杨剑不无遗憾地表示,以联想的规模与能力,延续辉煌成为移动互联网的头部企业是没有问题的,“但也就是因为联想有这样的体量,转型的时候选错了一步,后面才越差越多。”

ALL IN 大模型?

按照杨剑的说法,联想并非不想转型,正相反,它的转型来得非常早。而且有意思的是,联想的转型几乎都以收并购为信号。

联想史上第一次大型收购发生在21世纪初,彼时国家将企业“走出去”提上议事日程,联想当时在中国已占据PC市场逾四分之一的市场份额,国际上的声量却远比戴尔及惠普要低。若想开辟海外市场,仅靠一己之力或许很难实现,以资本换时间成了最快的解法。

2004年12月8日,联想宣布收购IBM公司的全球个人电脑业务,豪掷12.5亿美元,换来了一个新的联想。2014年1月29日,联想又宣布以29亿美元价格从谷歌手中收购摩托罗拉的智能手机业务——这笔钱几乎是联想前一年净利润的3倍。

上述两例并购都被称为“载入商业史的案例”,联想也因此被视作经营性扩张企业,收购、并购以整合行业资源,则练就了联想一贯的打法。

但在智能手机业务上,联想的惯性玩法率先折戟。2008年,联想决定以1亿美元售出移动业务,又在2009年以翻了番的价格重新收购,杨剑说,这是联想最让人疑惑的一次举动。这种犹豫与反复,构成了联想在移动互联网初识时代的基调,在其他时候这样的谨慎或许会被看作稳妥,但在那个日新月异的年岁,联想就这样亲手断送了未来。

完成对摩托罗拉的收购后,联想手机一度冲到中国第一全球第四。公开数据显示,联想2014年一季度手机销量增长了39%,借助摩托罗拉国际化的品牌力,联想1580万台的出货量第一次超过PC,全球市占率为5.2%。

联想手机全球销量第一次超越PC,达到1580万台,同比增长约39%,全球市占率达5.2%,位列第四。中国市场销量达1300万台,同比增长20.1%,市占率为12.5%,超越三星位居第一。也正因此,联想在“中华酷联”位列一席。

而在中国境内,联想重资运营商渠道启动“机海战术”,中国市场同期销量为1300万台,跃居榜单首位,“中华酷联”传为佳话,12.5%的市占率把三星都挤了下去。

按照杨剑的说法,如果没有互联网手机厂商,联想可能还有荣光下去的可能,“但随着小米、京东的扩张,国内智能手机贩售渠道进行了一大波洗牌,联想依靠的运营商渠道没了优势,它还在坚持,再回头就晚了。”

不过钟华认为,联想对新事物的嗅觉依旧敏锐,其资产负债率的下降也证明,联想的经营结构正朝着健康的方向发展。

2017年,联想提出“all in AI”战略,执行至今能够看到,联想也算得上略有建树。本期联想ISG(基础设施方案业务集团)和SSG业务(方案服务业务集团)总营收占比为20.47%,后者录得营收17.13亿美元,同比增长18%,同时实现3.61亿美元营业利润,同比增长10%,钟华直言,这是联想本次季报中最为亮眼的存在。

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“AI技术的发展,特别是生成式AI的爆发,将对笔记本电脑行业产生深远的影响,这一创新所塑造的新“蛋糕”份额或将带来一轮新的换机潮。”

此外,联想现金流也意味着仗还有得打。经营活动产生的现金净额从26.76亿元飙升至46.95亿元,资产负债率则下降到84.56%,融资负债压力渐轻的联想,还存在轻装上阵啃下硬骨头的可能。

联想想等下一阵风

客观来说,尽管联想CEO杨元庆喊出了要“赌上身家性命做AI”的口号,但能否取得投资者想看到的回报,大多数人恐怕还是不够看好。

核心原因之一在于,大模型赛道的竞争实在太过激烈。自从ChatGPT爆火,腾讯、字节、阿里等诸多互联网大厂均宣布大笔投入,作为移动互联网行业头部企业,比起以硬件著称的联想,它们在软件训练及数据收集方面的优势更为突出。

原因之二则是,联想竞争力属实不强。财报显示,2020年至2022年,联想的研发费用为115.17亿元、120.38亿元、153亿元,同期华为的研发费用分别为1419亿元、1427亿元以及1615亿元。

研发投入低的直接结果也很明显,第三方研报中,联想在AI服务器领域基本属于“Others”。据太平洋证券2022年中国AI服务器市场的前三名为浪潮、KunQian、Nettrix,份额分别为37%、11%、10%,马太效应明显,后来者想追赶并不容易。

而对投资者来说,联想不受欢迎的理由也很简单。

于科技行业企业而言,重资AI如今已经是某种“正确”,付出与回报是否成正比不重要,给投资人讲性感故事,才是号称all in AI的它们想做到的事。但商业毕竟是逐利的,资本市场是残酷且眼光毒辣的,当前景充满不确定性,实际的盈利和稳定增益意味着唯一标准答案。如果大模型无法带来切实利益,市场谁会再为联想的梦付费?

此前多年,联想也是追风的人,必须看清楚的是,当第四轮科技革命的火苗渐熄,靠等待等不来属于自己的风口。

文丨BT财经 游璃





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