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全面尴尬的渡远户外IPO

2023/4/25 7:54:00

斑马消费 沈庹

一家优秀的上市公司是什么样的?一千位投资人,可能有1001种答案。这些答案中,一定有一些最基础的共同点。例如,主业明确,定位清晰等。

可是,有些拟上市公司,连这个基础要求都达不到。比如说,即将冲击深交所创业板上市的渡远户外。

公司原名“厦门汇力源进出口有限公司”,2020年底借着户外运动的热潮,更名为“厦门渡远户外用品股份有限公司”,核心产品其实是大户外领域非常边缘化的水泵,而公司在招股书中对标的,偏偏又是英派斯、舒华体育等健身器材企业。

尴尬的不止于此,公司所处市场消费需求萎缩,再加上外贸业务冲击加剧,公司2022年营收净利双降,2023年恐怕也难以恢复。

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定位尴尬

2020年之后,旅游需求受到抑制,意外带火了露营市场。在“特种兵旅游”爆红之前,一打开朋友圈,大家不是在露营,就是在去露营的路上。

消费热潮,也传导到了资本市场,户外运动概念股遭遇爆炒,牧高笛、三夫户外(002780)等相关上市公司接连拉出涨停。最夸张的牧高笛(603908.SH),股价曾在短短的一个多月上涨两倍。

市场的关注,吸引更多公司争相上市,奔赴这场资本盛宴。2021年5月IPO的浙江自然,赶上了好时候。更多跟随者,如蕉下、金泉股份、渡远户外等,前赴后继。

在电机行业摸爬滚打数年的80后林锡臻,2012年度创立厦门汇力源进出口有限公司,主营房车游艇配套产品和水上休闲运动产品。2020年12月,突然更名为“厦门渡远户外用品股份有限公司”。

2022年6月,渡远户外首次披露IPO招股书,冲击深交所创业板上市。之后,历经多轮问询,公司数次更新招股书,终于在本周迎来了上会的关键时刻。监管和市场争议的焦点,包括业绩与成长性、各种内控瑕疵,以及公司定位不清晰、是否符合创业板定位等问题。

渡远户外听名字像是户外用品概念股,旗下最主要的产品却是小微型水泵,在招股书中又将健身器材行业的英派斯、舒华体育、金陵体育、康力源列为同行业可比上市公司,令人难以捉摸。

另一个尴尬点在于,公司在户外运动行业的热潮期未能成功上市。当露营概念的短暂爆发结束,户外用品行业的市场需求回归小众,各家上市公司的股价也被打回原形。而“蹭热点”的渡远户外,却还想借着这个身份上市?

业务尴尬

渡远户外对标健身器材厂商,但实际只能算是与户外运动沾边的杂货铺,旗下业务涉及数十个品类,大到水泵、便携油桶、皮划艇,小到压力罐、鱼饵泵、靠背垫等。

广撒网的结果就是,大而不强。以2022年海关出口数据推算,公司皮划艇出口量在国内企业中排名第一,可实际通过这项业务获得的收入仅为7295.14万元。

渡远户外的核心业务为小微型水泵,2022年实现营业收入1.53亿元。这个产业,整体含金量有限,竞争又太过激烈。

靠着整合这些边缘化的小型业务,很难形成一家上市公司的产业影响力。

创立到现在十余年时间,渡远户外一直坚持两条腿走路。在销售端,公司以此前的外贸业务为基础,重点布局海外市场,近年也开始在国内市场发力。目前,海外市场占公司营业收入的八成以上。

业务模式层面,公司也在OEM/ODM代工业务之外,推出SEAFLO品牌,开辟自有品牌业务。

所以,公司的客户,既包括以Anaconda、Super Retail Group为代表的大型连锁商超,以荣成康派斯、上汽大通为代表的房车游艇制造商,及以Alfred K?rcher、KD为代表的知名品牌商。

近些年,在房车、游艇消费需求萎缩、出口环境不畅等影响下,公司的这些业务,进入全线下滑的窘迫局面。

与此同时,在原材料价格上涨等因素影响下,公司毛利率大幅下降,2020年-2022年分别为51.59%、42.95%和43.42%。

最近3年,渡远户外营业收入分别为1.93亿元、3.52亿元、3.10亿元,归母净利润分别为5382.74万元、7550.28万元、7071.61万元,去年营收、净利分别下降了11.89%和6.34%。

去年,公司税收优惠、出口退税、补助三项加起来就超过3000万元。如果没有这些,盈利能力优势也不复存在。

上述提到的两大影响,在2023年可能更为严重。实际上,今年一季度,公司再度陷入下滑局面。未来如何重回增长轨道?

行业需求走势不明,公司业务竞争力有限,渡远户外产能利用率并不饱和,且近年陷入下滑趋势。在此背景下,为何仍然计划用募投资金扩充产能?

关系尴尬

渡远户外是一家纯粹的家族企业。林锡臻直接控制公司63.60%的股份,为控股股东和实际控制人,担任董事长兼总经理。

他有两个妹妹,林秋群与林春女,前者持有公司4.20%的股份,出任总经理助理;后者持股2.00%,在核心子公司福建爱的担任销售经理。

堂兄林锡健,作为福建爱的核心技术人员,持股0.50%。另外,实际控制人的堂姐夫林乐东,持股0.50%。

无论是户外行业还是健身器材行业的上市公司和拟上市公司,绝大部分得到了资本的加持,而渡远户外,到目前为止,股东名单全部为自然人。上述实控人家族成员之外,其余均为创始团队及高管。

除此之外,渡远户外还与实际控制人的前妻叶耀茹合作颇深。

2015年底成立的美国Seaflo Marine公司,专门从事公司房车游艇配套产品的销售业务,双方2016年即开始合作。这家公司是渡远户外的第一大客户,2020年-2022年的交易额分别为3821.72万元、4831.95万元、5430.32万元。

林锡臻前妻叶耀茹持有SeafloMarine 19%的股份。公司在招股书中解释称,双方于2013年12月协议离婚,且均已再婚;叶加入这家公司,也是因为她“曾任职于公司前身汇力源,对接北美市场的销售工作,具有多年从业经验,且熟悉国内采购、出口等方面的事宜”。





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